Was ist der Leitzins?

Zentralbanken steuern die Geldpolitik in erster Linie über die Festlegung des Leitzinses. Als Zinssatz, zu dem sich Geschäftsbanken eines Währungsraumes Geld leihen können, beeinflusst der Leitzins den Umfang der Geldaufnahme. Hierzu haben die Kreditinstitute Sicherheiten, meist in Form von Wertpapieren, zu hinterlegen. Der Leitzins verhält sich dabei wie ein fixierter Preis. Steigt der Leitzins, so verteuert sich das Liquiditätsangebot. Sinkt er, verbilligt sich die Geldaufnahme für die Kreditinstitute.

Auch wenn weltweit unterschiedliche Leitzins-Konzepte der jeweiligen Zentralbanken existieren, sind die Grundstrukturen ähnlich. Bei der Deutschen Bundesbank wurde für Deutschland der Diskontsatz und Lombardsatz festgesetzt. Durch die Europäische Währungsunion gab die Deutsche Bundesbank ihr Recht zur Festlegung der Leitzinsen an die Europäische Zentralbank ab.

Seit 1999 bestimmt die Europäische Zentralbank (EZB) drei verschiedene Leitzinsen:

• den Zinssatz für das Hauptrefinanzierungsgeschäft
• den Einlagesatz
• den Spitzenrefinanzierungssatz

Die Entscheidung über den Leitzins liegt beim zuständigen Organ der jeweiligen Notenbank. Bei der Europäischen Zentralbank entscheidet der EZB-Rat über Richtung und Ausmaß der Leitzinsen sowie den Zeitpunkt der Veränderung.

Entscheidungen der Zentralbanken zur Veränderung der Leitzinsen haben großen Einfluss auf die Entwicklung der Finanzmärkte. In ihrer Grundintension symbolisiert eine Geldpolitik, die auf steigende Zinsen ausgerichtet ist, eine kontraktive Wirkung auf den Geldmarkt und die jeweilige Volkswirtschaft. So soll z. B. eine überhitzte Konjunktur, die eine Inflationsgefahr mit sich bringt, abgekühlt werden. Sinkende Zinsen signalisieren im Gegensatz dazu eher eine expansive Ausrichtung. Eine lahmende Konjunktur soll z. B. durch eine Anregung der Kredittätigkeit in Schwung gebracht werden. 

Der längerfristige geldpolitische Kurs einer Notenbank über die Leitzinssteuerung ist eine Art roter Faden für die gewünschte Richtung, in die sich die Volkswirtschaft des Währungsraumes bewegen soll. Die Leitzinspolitik der Notenbank kanalisiert somit in gewisser Weise das Verhalten der Finanzmarktteilnehmer. Auch wenn die tatsächlichen Auswirkungen einer Leitzinsveränderung auf die Realwirtschaft häufig nicht sehr stark und zeitverzögert ausfallen, sind sie von hoher Symbolkraft für die Anleger. Sie sollten damit rechnen, dass es vor und unmittelbar nach Zinsentscheidungen zu stärkeren Kursschwankungen an den Finanzmärkten kommt. Besonders von Zinswenden oder deren Ankündigung können daher größere Änderungen im Anlegerverhalten ausgehen. Überreaktionen sowie stärkere Umschichtungen zwischen verschiedenen Anlagesegmenten sind nicht auszuschließen.

Die Leitzinspolitik der Notenbanken hat in den vergangenen Jahren an Wirksamkeit verloren. Besonders in Europa sorgte die Schuldenkrise für eine zunehmende Wirkungslosigkeit des zinspolitischen Instrumentariums. Eine tiefe Unsicherheit im Handel zwischen den Geschäftsbanken und bei der Kreditvergabe in den Krisenländern ließ die Europäische Zentralbank nach alternativen geldpolitischen Instrumenten Ausschau halten. Dazu zählt z. B. der direkte Kauf von Anleihen (Quantitative Easing).

Lesen Sie in diesem Zusammenhang auch meine aktuellen Analysen zur EZB.