Volkswagen-Aktie vor dem Comeback?

(Stefan Böhm) Die Aufdeckung des Dieselskandals im September 2015 ist zwar schon eine Weile her, ganz verdaut hat der VW-Konzern die Folgen des Abgasbetrugs jedoch immer noch nicht. Über 25 Milliarden Euro wurden für die Bewältigung der Abgasaffäre zurückgelegt. Dabei bleibt es nicht. Auch 2018 dürften zwischen vier und fünf Milliarden Euro zur Krisenüberwindung dazu kommen. Zur Gefahr für den Gesamtkonzern hat sich die Abgasaffäre jedoch nicht entwickelt. So dürften die für 2018 erwarteten weiteren Dieselkosten aus dem Cashflow finanziert werden.

Einerseits ist es natürlich positiv, dass VW die negativen Folgen selbst abfedern kann. Auf der anderen Seite fehlt allerdings Geld, das in anderen Zeiten für Forschung und Entwicklung oder andere betriebliche Belange ausgegeben worden wäre. Mit der Elektromobilität und der Digitalisierung sind zwei für die Autobranche maßgebliche Trends zu bewältigen. Strikte Kostenkontrolle steht daher trotz der vergleichsweise guten Verkaufszahlen ganz oben auf der Agenda. Auch ohne die Abgasaffäre wäre eine Umorientierung sinnvoll gewesen, denn der VW-Konzern gehört schon chronisch zu den margenschwächsten Volumenherstellern im Automobilsektor. Analysten bescheinigen VW zwar eine Trendwende, gemessen an den Arbeitskosten und der Arbeitsproduktivität sei jedoch noch viel zu tun. Laut dem Investmentberater Evercore ISI liegt Volkswagen hier immer noch weit hinter den Werten der Konkurrenz.

Signale der Entspannung kommen auch vom Gebrauchtmarkt. So hat es trotz der schlechten Presse für den Diesel im Finanzierungs- und Leasinggeschäft bislang keinen Einbruch gegeben. Im Gegenteil: Finanzvorstand Frank Fiedler rechnet im Geschäftsjahr 2017 sogar mit einem Rekordergebnis. Das heißt aber nicht, dass damit schon Entwarnung gegeben werden kann, denn wenn es in näherer Zukunft Fahrverbote für Diesel in Städten geben sollte, dann dürften sich die Wiederverkaufswerte von Dieselfahrzeugen spürbar reduzieren. Im Leasinggeschäft fallen jedoch dann Abschreibungen an, wenn sich Autos nach spätestens drei Jahren nicht zu den erwarteten Preisen wiederverkaufen lassen. In der Wolfsburger Konzernzentrale wird man die Entwicklung am Gebrauchtmarkt als Indikator mit Sicherheit genauestens beobachten.